Update 22/03/2025: resultaat eerste biedronde…

De resultaten van de eerste biedronde van het overnamebod op Exmar zijn sinds donderdagavond binnen. Saverex slaagde er slechts in 2.375.542 additionele aandelen binnen te harken (4,0% van de uitstaande aandelen). Samen met de 2.377.820 aandelen die hij reeds op de beurs had ingekocht de afgelopen maanden (ook 4,0%), verhoogt Nicolas Saverys zo zijn totale participatie in Exmar van 84,56% naar 92,54%.

Grofweg gesteld zijn dus slechts de helft van de aandelen die voor het bod nog niet in het bezit waren van de Bieder aangeboden geweest. Dit is zonder meer een mislukking en wijst nogmaals op het breed gedragen idee bij minderheidsaandeelhouders dat het bod substantieel te laag ligt. Zo’n 4,4 miljoen aandelen blijven dus nog steeds in handen van de minderheidsaandeelhouders, die opnieuw duidelijk hebben laten blijken niet mee te willen gaan in dit veel te lage opportunistische bod. Dat zoveel mensen hun been stijf hielden, wars van alle druk en bangmakerij van de kant van de Bieder, is veelzeggend.

Verrassend is het echter niet. Inderdaad, gezien het voor Nicolas Saverys de afgelopen weken reeds duidelijk was geworden dat hij sowieso niet aan de beoogde 98,86% van de aandelen Exmar ging geraken om een “vereenvoudigd openbaar uitkoopbod” te kunnen lanceren, had hij zijn ambities al serieus naar beneden bijgesteld. Hij zou eerst mikken op 95% van de aandelen en dan volgend jaar nog eens een derde keer proberen via een “autonoom openbaar uitkoopbod” de minderheidsaandeelhouders eruit te duwen. Dat deze procedure voor hem geen sinecure is en tot nieuwe prijsdiscussies met de minderheidsaandeelhouders kan/zal leiden, zei hij er niet bij. En nu blijkt zelfs dit plan niet op koers te zitten.

Hoe gaat het nu verder? Uit het persbericht en de commentaren die we de afgelopen weken in de pers hebben kunnen lezen, blijkt dat de familie Saverys gewoon op de ingeslagen weg wenst verder te gaan. Zij lanceren een tweede biedronde die loopt van 27 maart tot 16 april, waarbij aandeelhouders die dat niet hebben gedaan nogmaals de “opportuniteit” krijgen om hun aandelen af te geven. Aan dezelfde lage prijs van 11,50 euro welteverstaan!

Op die manier hoopt de Bieder zijn positie nog verder omhoog te knokken. We gaan ervan uit dat de familie Saverys in de komende weken nog een serieus media-offensief zal lanceren om u verder bang te maken. We kregen afgelopen weken al een voorproefje hiervan. Alle middelen zijn goed om u te forceren uw aandelen af te geven. Communicatiebureau’s betalen om u te “informeren”, volle krantenpagina’s, bang-makende interviews, etc. Of dit veel zoden aan de dijk gaat zetten, is twijfelachtig.

Er is echter een oplossing die meer voor de hand ligt als je een te laag bod uitbrengt op de aandelen van een bedrijf: je bod verhogen. Voorlopig lijkt de familie Saverys daar echter geen oren naar te hebben. Puur rationeel en mathematisch is het nochtans de meest logische oplossing: de aandelen zijn veel meer waard dan 11,50 euro, de cash om het te betalen is aanwezig, en het is de beste oplossing om het geheel op korte termijn te kunnen afronden. Bovendien, door het lage aantal aandelen dat in het bod is aangeboden, heeft de regel dat “als je je bod verhoogt binnen de 12 maanden, je ook de reeds aangeboden aandelen dient te vergoeden met deze verhoging” maar een beperkte monetaire impact (noot: de 2,4 miljoen aandelen die ingekocht werden op de beurs, hebben bovendien géén recht op een verhoging in dat geval!). Maar zoals reeds duidelijk was vorig jaar, is de Bieder daar niet happig op: men wil recalcitrante aandeelhouders liever niet belonen en het idee van met duwen, trekken en bangmakerij toch het laken naar zich toe te kunnen trekken, primeert.

Voor ons maakt het helemaal niets uit, integendeel zelfs. Wij vinden de situatie ideaal: wij zitten namelijk niet te wachten op een hoger bod. Wij willen enkel dat Exmar op de beurs genoteerd blijft, zodat de tijd (hiermee bedoelen we dan niet de Vlaamse zakenkrant, maar dus het concept “tijd”) zijn werk kan doen. Naarmate de tijd verstrijkt komen de goede resultaten van Exmar steeds verder naar boven en wordt de echte waarde van Exmar dus steeds zichtbaarder. Dit was reeds het geval in de periode tussen het eerste bod in 2023 en het tweede bod vandaag, waarbij de enorme cashflows die gegenereerd werden, in de cijfers en de waardering naar boven kwamen. En wat volgens onze inschattingen ook het geval zal zijn de komende jaren.

Bovendien komt er binnenkort ook een dividend, dat benodigd is om de lening -die werd aangegaan om deze aandelen binnen te halen- nu af te lossen. Op basis van de huidige cijfers zal dit vermoedelijk al op minimum 1,00 EUR/aandeel liggen en afhankelijk van hoeveel aandelen er verder nog binnengehaald worden, hoogstwaarschijnlijk nog hoger.

Wij zijn dus niet gehaast. Dat het aandeel iets minder liquide zal zijn vanaf nu, nemen we erbij. Ons geloof in de toekomst van Exmar -een geloof dat we overigens delen met de familie Saverys- maakt dat wij graag in dit aandeel blijven zitten. En u duidelijk ook, als we de resultaten van de eerste biedronde bekijken. Dit is bovendien het zoveelste bewijs dat de mantra “als kleine aandeelhouder kan je niks doen”, incorrect is. Uw aandelen al dan niet inbrengen in het bod is een keuze die u zelf heeft, geen verplichting. En vele kleintjes maken duidelijk een grote.

We houden u sowieso van de verdere wendingen in het verhaal op de hoogte. Onze belangrijkste volgende afspraak is op 27 maart, dan krijgen we de jaarresultaten voor 2024 te zien. Een nieuw ijkpunt waar we onze case dan aan kunnen toetsen. Sowieso heeft u van ons in de dagen erna dan een analyse van deze cijfers tegoed. Wij gaan volop verder met u alle benodigde onafhankelijke informatie te bezorgen, zodat u alle zaken in handen heeft om zelf te beslissen wat u met uw aandelen Exmar wenst te doen. Wijzelf houden onze aandelen stevig bij. Check zeker onze site voor verdere updates.

Herlees gerust ook nog eens ons bericht ” 12/12/2024: een nieuwe wending in het verhaal ” omtrent de verschillende mogelijkheden die de Bieder heeft onder de Belgische overnamewetgeving.