Update 28/04/2026: een verjaardag voor Exmar!

“Er is er een jarig, hoera hoera, er is er een jarig, dat kan je wel zien!” Het was vorige week de verjaardag van het mislukte tweede overnamebod van Nicolas Saverys op Exmar. Op 18 april 2025 eindigde een tumultueuze biedstrijd met een persbericht dat ons wist te vertellen dat -in weerwil van wat alle experten ons op het hart hadden gedrukt- Saverex onder de 95,00% van alle aandelen Exmar was blijven steken. Deze drempel overschrijden was voor de Bieder een conditie om in een derde fase een nieuw Onafhankelijk Openbaar Uitkoopbod te kunnen starten.

“Een gouden opportuniteit” werd dit tweede bod indertijd genoemd door Carl-Antoine Saverys in De Tijd. Eraan toevoegend dat het nogal storend was dat zijn familie verweten werd de minderheidsaandeelhouders niets te gunnen. Daar was helemaal niks van aan. Het bod van 11,50 EUR/aandeel -zo mocht je hem geloven- was eigenlijk al iets waar de familie zelf haar broek aan scheurde. Een bod dat gedaan werd uit liefdadigheid naar de minderheidsaandeelhouders toe om hen te beschermen tegen de wilde capriolen op de beurs. Dit riedeltje werd bijgetreden door een schare aan vriendelijke adviseurs en experten die je dit tot in den treure toe mee op het hart drukten.

En toch bleven er iets meer dan 5,5% van de aandelen achter bij minderheidsaandeelhouders. De Bieder probeerde daarna het pleit alsnog te beslechten via een omweg: een keuzedividend van 4,07 EUR/aandeel werd snel na afloop van het tweede overnamebod gelanceerd, met de optie om de netto-coupon in te brengen in een kapitaalsverhoging waarbij nieuwe aandelen aan 7,31 EUR per stuk werden uitgegeven. Een korting van 2% op de – voor het dividend gecorrigeerde- biedprijs van 7,43 EUR per aandeel. Opnieuw met de bedoeling zo de participatie in Exmar van Saverex boven de 95,00% te tillen. Nadat het stof van deze kapitaalsverhoging was gaan liggen, bleek dat echter door het hoge aantal minderheidsaandeelhouders die mee hadden gedaan aan de kapitaalsverhoging, meneer Saverys op 94,95% was gestrand en dus nog altijd 38.875 aandelen ontbrak om boven de 95,00% te springen.

Flash forward naar vandaag. Het aandeel Exmar -waarop gecorrigeerd zo’n 7,43 EUR werd geboden door Saverex gedurende het tweede bod- noteert vandaag rond de 10,50 EUR. Bovendien werd in tussentijd nog eens 59 eurocent per aandeel dividend uitgekeerd in november 2025 en volgt in mei van dit jaar nog eens 27 eurocent.

De verjaardag van het tweede bod brengt voor meneer Saverys ook een leuk cadeau met zich mee: hij kan weer aandelen Exmar inkopen op de beurs zonder dat hij – indien hij zou kopen boven de 7,43 EUR per aandeel- een surplus moet uitbetalen aan de mensen die in het tweede bod hebben aangeboden. Maar zou meneer Saverys dat dan wel doen, vandaag aankopen op de beurs? Tenslotte staat het aandeel nu op één jaar tijd al 40% hoger dan de prijs-in-het-vorige-bod-waar-meneer-saverys-eigenlijk-zijn-broek-al-aan-scheurde-maar-het-dan-uiteindelijk-toch-maar-deed-gewoon-om-u-een-plezier-te-doen… Die gouden opportuniteit, weet u wel?

Even de site van de FSMA raadplegen, en ja, daar hebben we het antwoord: op 20 april 2026 kocht meneer Saverys zo’n 14.935 aandelen Exmar aan een prijs tot 10,50 EUR per aandeel. Een nieuwe stap in zijn queeste om de laatste benodigde 38.875 aandelen binnen te harken. Vorig jaar was u een idioot als u uw aandelen niet aanbood aan 7,43 EUR aan meneer Saverys, vandaag koopt hij ze van u in aan 10,50 EUR per aandeel… Deze demarche van Nicolas Saverys brengt zoals altijd wat vragen met zich mee, zoals we al hebben gemerkt bij onze lezers die ons contacteerden. Hieronder even enkele punten.

Wat zal er verder gebeuren? We hebben enkel nog maar de transactiemelding van 20 april 2026 te zien gekregen, vermoedelijk zal ook de komende dagen een verdere stroom aan transactiemeldingen binnenkomen die wijzen op verdere aankopen van Saverex op de beurs. Het leidt weinig twijfel dat meneer Saverys verder probeert om 38.875 aandelen binnen te rijven. De volumes gedurende de dagen erna lagen op Euronext echter redelijk laag, dus het is onduidelijk of hij hierin al is geslaagd of niet. We zullen dit de komende dagen zien wanneer eventuele nieuwe transactiemeldingen op de site van FSMA worden gemeld. Houd er rekening mee dat er altijd een viertal dagen vertraging zit tussen transactie en publicatie van melding.

Zal dit opzet lukken? Vermoedelijk zal Saverex er inderdaad op een gegeven moment in slagen om zijn participatie door aankomen op de beurs te verhogen tot boven de 95,00%. Het staat namelijk iedereen vrij -ook Saverex de facto vanaf 18 april 2026- aandelen Exmar te kopen en te verkopen op de beurs.

Wat daarna? Nadat Saverex 95,00% van de aandelen Exmar in het bezit heeft, kan het ervoor opteren om een derde bod te lanceren, dat dan de vorm aanneemt van een Onafhankelijk Openbaar Uitkoopbod. Over dat bod schreven we reeds in het verleden uitgebreid. We gaan er hieronder nog even op in.

Noteer allereerst dat een Onafhankelijk Openbaar Uitkoopbod een recht is dat Saverex heeft en geen verplichting is. Van zodra de drempel van 95,00% is gehaald kan dat recht uitgeoefend worden. Dit zal dan natuurlijk wel wat tijd kosten: eerst dient er een volledig nieuwe prospectus te worden opgemaakt, alsmede een volledig nieuwe onafhankelijke waardering, etc. Reken dus snel op een aantal maanden. Saverex zou in theorie ook kunnen wachten uiteraard. We kunnen niet in het hoofd van meneer Saverys kijken, maar we zien echter sinds begin 2023 dat in de verschillende stappen die hij heeft ondernomen, er een zekere consistentie en persistentie zat. Hij verloor geen minuut. We verwachten nog altijd dat meneer Saverys zijn wil om Exmar van de beurs te halen helemaal niet heeft opgeborgen en dat hij dit liever vroeger dan later doet. Hoe langer hij wacht hoe duidelijker de echte waarde van Exmar -zoals we hebben geponeerd op deze site- naar boven komt.

Aan welke prijs zal dit bod gelanceerd worden? Dat kunnen we niet voorspellen. De prijs zal worden vastgesteld door de onafhankelijke waarderingsexpert die zal worden aangesteld door de onafhankelijke leden van de Raad van Bestuur van Exmar. Twee keer het woord onafhankelijk, maar uiteraard eten deze mensen uit de hand van meneer Saverys. En zoals u weet: wiens brood men eet, diens woord men spreekt. Houd er echter rekening mee dat ook een waarderingsexpert natuurlijk niet helemaal van het padje kan afgaan, zeker niet in een situatie waarbij geweten is dat de waarderingsoefening met argusogen zal worden gevolgd. Zo slaagde Natixis er in het tweede bod ook niet meer in om op een even lage waardering uit te komen als Degroof Petercam tijdens het eerste bod. En dat is niet omdat ze het niet hebben geprobeerd…

Het enige wat we hier nog aan kunnen toevoegen is dat meneer Saverys er vandaag zelf brood in ziet om aandelen Exmar op de beurs aan te kopen aan 10,50 euro per stuk. Zoals in het verleden is gebleken, zat er wanneer meneer Saverys aankoopt, nog wel wat vet op de soep. Exmar is en blijft een zeer goed draaiende machine die stevige cashflows produceert en ook de toekomstige wind in de zeilen heeft. Meneer Saverys weet dat uiteraard uit eerste hand. Ook de resultaten over FY 2025 tonen dit aan.

Wat zijn de rechten van de minderheidsaandeelhouders? We schreven het al in vorige artikels: de minderheidsaandeelhouders hebben wel degelijk een mogelijkheid om hun rechten af te dwingen, zijnde door bezwaar in te dienen bij de FSMA tegen de prijs, wanneer zij zouden vinden dat deze te laag zou zijn. Daarbij kan de FSMA verschillende stappen ondernemen om ervoor te zorgen dat de minderheidsaandeelhouders niet benadeeld worden: een nieuwe waardering aanvragen bij een écht onafhankelijke partij, etc. In het meest finale geval eindigt de strijd in de rechtbank, voor het Marktenhof, een aparte kamer van het Hof van Beroep in Brussel, die reeds in het verleden heeft getoond oor te hebben naar de grieven van minderheidsaandeelhouders die manifest benadeeld werden door meerderheidsaandeelhouders. Interessant in deze context zijn de successen die Four World heeft behaald in zijn strijd tegen de strapatsen van Marc Saverys -broer van- bij zijn inlijving van Euronav.

Noteer dus dat in het geval van Exmar de finaliteit van een uitkoop en delisting dan zelf niet meer kan worden tegengehouden door de minderheidsaandeelhouders, maar er wél voldoende middelen zijn om de prijs waartegen dat gebeurt aan te vechten. Je zal je aandelen dus moeten afgeven, maar de prijs waaraan, daar kan wel nog over gebikkeld worden.

Wij wachten gewoon rustig verder af. Zoals we indertijd schreven, werkt de tijd in het voordeel van de minderheidsaandeelhouders, want naarmate deze verstrijkt komt de echte waarde van Exmar meer en meer naar boven drijven. Daarvan zijn de stevige cashflows die het bedrijf draait een overtuigend bewijs. Dat brengt ons naar de laatste vraag van meerdere lezers “waar blijft de update over de jaarcijfers van 2025?”. Deze komt er zeker nog aan, even geduld hiervoor. We zijn dan wel iets trager in onze analyses dan de “specialisten” van de Belgische banken, maar we zijn wel iets grondiger te zijn. En we smeren onze boterhammen zelf… U heeft deze bespreking zeker nog van ons te goed! Blijf onze site volgen voor verdere updates. Voor de liefhebbers delen we ook nog even mee dat op 19 mei 2026 de Algemene Vergadering van Exmar doorgaat: op tijd inschrijven is de boodschap voor wie aanwezig wil zijn.