Update 17/08/2025: het keuzedividend (bis): praktische zaken!
17 augustus 2025Update 10/10/2025: de halfjaarresultaten van Exmar en meer!
10 oktober 2025
Update 4/09/2025: samenvatting van het keuzedividend
Nu we in blijde verwachting zijn van de halfjaarresultaten 2025 van Exmar die deze avond gepubliceerd zullen worden, komen we nog snel even terug op de afloop van het keuzedividend. Op 28 augustus 2025 volgde de afwikkeling hiervan. Op basis van het persbericht van Exmar leerden we het volgende.
Resultaat Keuzedividend? Er waren 57.543.987 dividendgerechtigde aandelen, die allen een coupon voor een bruto-dividend van 4,07143 EUR ontvingen (Totaal: 234,3 mEUR, oftewel ca. 272,9 mUSD). Hiervan werd sowieso 30% roerende voorheffing afgehouden, zodat de netto-coupon 2,85 EUR/aandeel bedroeg. In totaal werden er dan 56.339.000 EUR netto-coupons ingewisseld voor 21.972.210 nieuwe aandelen, uitgegeven aan 7,30767 EUR/aandeel. De overige 1.204.987 netto-coupons werden cash uitbetaald.
Wat zegt dit over de acceptatiegraad? Ervan uitgaande dat Saverex volledig voor nieuwe aandelen ging -zoals hij aankondigde, maar we wachten nog op de transactiemelding die dit bevestigt-, betekent dit dat de minderheidsaandeelhouders voor 63,5% van hun coupons gekozen hebben voor nieuwe aandelen. Dat is vrij hoog, zeker als rekening wordt gehouden met de verschillende barrières die impliciet en expliciet aanwezig waren om in te tekenen: a) de 100-tegen-39 verhouding, b) verschillende brokers die slecht geïnformeerd waren en de afwikkeling in het honderd lieten lopen, c) buitenlandse beleggers die niet op tijd op de hoogte waren,…
Wat betekent dit voor Exmar? Voor Exmar veranderen er twee dingen: enerzijds de cash-balans en anderzijds het uitstaande aantal aandelen. Met betrekking tot de cash-evolutie splitsen we het even uit:
- Er verliet 70,3 mEUR (ca. 81,8 mUSD) cash de vennootschap voor het betalen van de 30% roerende voorheffing die toepasbaar is op het dividend. Hou er echter rekening mee dat hiervan 66,3 mEUR (ca. 77,2 mUSD) voorheffing betreft op aandelen aangehouden door Saverex, die deze cash terugvordert van de Belgische staat en dus zelf op zijn rekening bijschrijft (en hiermee zijn uitstaande overnamelening aflost). De Belgische staat zelf moet het doen met de overschot van 4,0 mEUR (ca. 4,7 mUSD) roerende voorheffing ingehouden op dividenden van particulieren. Een bedrag dat verder verlaagd zal worden door Nederlandse beleggers in Exmar die de helft van deze voorheffing kunnen terugvorderen bij de Belgische fiscus.
- Daarnaast verliet er nog eens 3,4 mEUR (ca. 4,0 mUSD) aan cash de vennootschap voor de uitbetaling van netto-dividenden aan aandeelhouders die niet zijn ingegaan op het keuzedividend.
=> De bruto cash-balans van Exmar per 31/12/2024 verlaagt zo -ceteris paribus- van 355,0 mUSD naar 269,2 mUSD.
Daarnaast verandert het uitstaande aantal aandelen behoorlijk. Er worden in totaal 21.972.210 nieuwe aandelen gecreëerd, zodat het totaal aantal uitstaande aandelen toeneemt van 59.500.000 naar 81.472.210 aandelen. Hierin zitten dan 1.956.013 eigen aandelen op de balans van Exmar mee vervat. Het aantal aandelen die dividendgerechtigd zijn, bedraagt dus na aftrek van deze eigen aandelen 79.516.197 aandelen (komende van 57.543.987 aandelen voorheen).
Wat betekent dit voor het aandeelhouderschap van Exmar? Voor de uitkering van het dividend bezat Nicolas Saverys rechtstreeks en via Saverex in totaal zo’n 54.249.530 aandelen Exmar. Tellen we hierbij de eigen aandelen van Exmar, had Nicolas Saverys zo 56.205.543 aandelen Exmar onder controle, oftewel 94,46% van alle aandelen. De overige 5,54% aandelen zaten dan verspreid bij de minderheidsaandeelhouders. We gaan ervan uit dat bij het keuzedividend er in totaal 21.157.305 nieuwe aandelen zijn uitgegeven ten gunste van Nicolas Saverys en Saverex, en de overige 814.905 nieuwe aandelen naar de minderheidsaandeelhouders zijn gegaan. Dat zou betekenen dat Saverys vandaag 77.362.848 aandelen Exmar controleert, oftewel 94,95% van het totale aantal. Hoewel de verschillen miniem zijn is de implicatie hiervan dat Nicolas Saverys nog altijd niet boven de 95,00% van de aandelen Exmar onder controle is gesprongen en dus geen Onafhankelijk Openbaar Uitkoopbod kan starten volgens de geldende wetgeving. Hiervoor kwam hij concreet gesproken 35.752 aandelen te kort.
Wat nu? Voorlopig verandert er niet veel, in die zin dat Exmar beursgenoteerd blijft én Saverex niet het recht heeft om een Onafhankelijk Openbaar Uitkoopbod te lanceren. Wat er dan volgt, hangt vooral af van de volgende stappen die Nicolas Saverys al dan niet wenst te nemen in zijn queeste om Exmar van de beurs te proberen halen. Wij vermoeden dat zijn wens om hiermee door te zetten niet gewijzigd is en denken dat zijn eerste focus dus zal liggen op het proberen overschrijden van de 95,00% drempel door nog 35.752 aandelen binnen te halen. Hij kan dit doen via grofweg twee mogelijkheden: a) aankopen op de beurs of b) kunstgrepen zoals dit keuzedividend er een was.
Voor aankopen op de beurs blijft meneer Saverys momenteel beperkt in zijn bewegingsvrijheid. Na uitkering van het dividend, is de equivalente vorige biedprijs gecorrigeerd naar 7,428 EUR/aandeel (komende van 11,50 EUR/aandeel biedprijs). Iedere aankoop die in de periode van 12 maanden na het einde van het laatste bod zou gebeuren aan een hogere prijs, triggert de betaling van een surplus aan de aanbieders uit dit bod. Deze periode van 12 maanden loopt af in april 2026, waarna Nicolas Saverys vrij is om dan aan eender welke prijs aankopen te verrichten. Zakt de huidige koers in tussentijd niet terug onder de 7,43 EUR/aandeel, dan denken we niet dat meneer Saverys aankopen zal uitvoeren op de beurs voor april 2026. Wachten tot april 2026 zou dan de gemakkelijkste uitkomst kunnen zijn voor meneer Saverys. Een andere optie is dat hij weer voor een kunstgreep gaat, meer bepaald opnieuw een kapitaalverhoging, al dan niet na een keuzeoptie bij een uitkering van een uitzonderlijk dividend. In theorie blijft dit een mogelijkheid, in de praktijk betwijfelen we dat hiervoor geopteerd zal worden, enerzijds door de juridische complicaties en anderzijds door de tijd die hier opnieuw over deze stappen zou gaan.
Ongetwijfeld komen er nog nieuwe episodes in wat ondertussen een soap aan het worden is. We kijken met belangstelling uit naar de volgende gebeurtenissen en volgen de zaken verder nauwgezet op. De volgende afspraak is deze avond wanneer de halfjaarresultaten van 2025 worden gepubliceerd en we zo terug een zicht krijgen op de operationele gang van zaken binnen Exmar. Blijf zeker onze site volgen voor verdere updates.
13 Comments
De resultaten waren zeer degelijk (mijn inziens). Jammer dat er een dispuut is rond de bonus voor de Tango. Benieuwd naar de volgende update en waardering!
Volgens mij is de gecorrigeerde bied prijs EUR 10.32 en niet EUR 7.30….dit verklaart waarom we op deze niveaus blijven hangen net onder de EUR 10.
Zie berekening:
****************
Huidige koers (oude aandelen): 11.50 => oude biedprijs
Uitgiftekoers (nieuwe aandelen): 7.30
Ratio: 39 nieuwe op 100 oude
Stap 1. Totale waarde vóór emissie
100 oude aandelen × 11.50 = 1150
Stap 2. Waarde van nieuwe aandelen
39 nieuwe aandelen × 7.30 = 284.7
Stap 3. Totaal aantal aandelen na emissie
100 + 39 = 139 aandelen
Stap 4. Totale waarde na emissie
1150 + 284.7 = 1434.7
Stap 5. Nieuwe koers (TERP)
1434.7 ÷ 139 = ≈ 10.32
Je vergeet in je berekening wel de uitkering het dividend hé
Los daarvan, wetgeving (KB Art. 45) heeft het over verbod voor de bieder om “effecten te verwerven waarop het openbaar bod
betrekking had, tegen voor de overdragers gunstiger voorwaarden dan deze bepaald in het openbaar bod”
Dividenden worden daarbij verrekend (zie o.a. Roularta), en dit aan hun bruto waarde.
Als ik nu een aandeel verkoop aan Saverex voor 10.32 euro, nadat ik er al 4.07 dividend op inde (of ik die 4.07 gebruikte om op aandelen in te schrijven of niet doet verder niet ter zake),
Terwijl hij vroeger voor datzelfde aandeel 11.50 wou betalen, maar zonder dividend,
Dan zijn dit voor mij duidelijk gunstiger voorwaarden dan die van het bod.
Dag Bessel,
Zoals Bruno reeds aangeeft, zit er een foutje in je TERP-berekening. In stap 4 bestempel je de totale waarde na emissie als de som van de huidige aandelenwaarde plus de waarde van de kapitaaluitgifte. Maar die berekening is enkel correct als er extern geld wordt aangedragen om de kapitaalsverhoging te voltrekken. Wat hier niet het geval is: de kapitaalsverhoging komt enkel uit een omzetting van netto-dividendrechten. Dus ergens moet je die impact van die dividenduitkering ergens meenemen.
Je zou in twee stappen moeten werken.
Stap 1: verrekening dividend dat je uitgekeerd krijgt
11,50 minus 4,07143 EUR dividend = 7,42857 EUR/aandeel
Stap 2: verrekening van de impact van de kapitaalsverhoging met uitgifterechten aan lagere uitoefenprijs
Iedereen die 100 aandelen heeft aan 7,42857 EUR/aandeel heeft het recht om in te tekenen op 39 nieuwe aandelen aan 7,30767/aandeel. Dus een kleine korting op de theoretische koers.
Passen we deze gegevens toe volgens de TERP-formule, komen we uit op een TERP van 7,39465/aandeel.
Dus met andere woorden: de beurskoers toen en nu bij moment van schrijven, houdt wel degelijk een materiële premie in bovenop de berekende TERP-prijs op basis van de biedprijs van 11,50 EUR/aandeel.
Een tweede vraag die dan gesteld dient te worden, is hoe de regulator de threshold bepaalt waarboven Saverex niet mag kopen binnen de 12 maanden na de afloop van het bod zonder een betalingsverplichting te triggeren naar de aanbieders gedurende het bod. Logischerwijs zou dit ook gewoon de TERP moeten zijn van 7,39465 EUR/aandeel. In de praktijk ken ik echter geen jurisprudentie omtrent de verrekening van de impact van kapitaalsverhoging met uitgifterechten en is enkel de correctie van exceptionele dividenden mij bekend. Ik ga er dus vanuit dat voor de bepaling van de threshold de regulator hier zal opteren voor 7,42857 EUR/aandeel. Met een koers die bij schrijven boven de 10,0 EUR/aandeel staat, maakt het uiteraard op dit moment ook niet erg veel uit: momenteel kan Saverex geen aandelen op de beurs bijkopen zonder -in dit geval zelfs hoge- nabetalingsverplichtingen te triggeren bij de aanbieders in het vorige bod. Dat zal meneer Saverys dus zeker niet doen.
Mvg,
Hans
Halfjaar 1e lezing:
Er is een terugname van provises van 15 MUSD, die lijkt toch in hun Adjusted EBITDA meegenomen te worden
REBITDA is dus m.i. eigenlijk 85 MUSD, nog altijd 42 MUSD per kwartaal.
Dat past mooi in het rijtje dat hier al gepubliceerd werd ter gelegenheid van 2024Q3 (post 6/1/2025).
Operationeel loopt het dus goed.
Bemerk dat in de prospectus het business plan het nog had over een REBITDA van 143 MUSD, voor ganse jaar!
Die gaan ze dus zeker halen
Klinkt bekend, zelfde verhaal als 1) cijfers 2024 2) 1e bod 2023
Verder dus terugname van provisies voor 15 MUSD. Klinkt opnieuw bekend.
De provisies gaan van 20 MUSD naar 5 MUSD, gedeeld door 4!
3/4 van geboekte provisies bleek dus onnodig.
Ook nog deze mooie zin uit her verslag: ” EXCALIBUR demonstrates
how older LNG tonnage, otherwise trading at low rates,
can be transformed into a high-value asset within
the LNG value chain”
High-value asset, behalve in prospectus (zie “waardering 2025” tab punt 5)
Exmar die een 5-jarig LNG-contract binnenhaalt in Buenaventura in Colombia met opties op verlenging (bron: Flows – 19 september 2025) en de Exmar vloot die zal uitbreiden met vier Suezmax-tankers (opgelet! Dit zijn olietankers) mét optie voor nog eens vier zo’n schepen (bron: Flows – 22 september 2025). De nieuwsstroom lijkt maar niet op te houden. De timing zal ook niet toevallig na de halfjaar resultaten gekozen zijn. Benieuwd hoe dhr. Saverys ditmaal de waarde van het bedrijf naar beneden zal praten. Zeer benieuwd naar zijn volgende zet.
Wanneer zou de volgende update komen van hetbodopexmaristelaag.be?
Dag Thomas,
U kan hem nu lezen onder “Nieuws: Update 10/10/2025: de halfjaarresultaten van Exmar en meer!”
Mvg,
Hans
En we gaan weer een bruto dividend mogen ontvangen van E0,59 per aandeel…
Klopt. Ik ben benieuwd over nog aanpassingen aan het voorstel gecommuniceerd zullen worden, cfr. de vorige farce met het keuzedividend.
Dus nog even afwachten tot de finale oproepingsbrief voor de bijzondere aandeelhoudersvergadering wordt uitgestuurd, lijkt mij.
Zijn er issues opgedoken dat er geen nieuws meer verschijnt? De dievenfamilie zullen deze site met lede ogen aanzien hebben, evenals beurstips die plots na het eerste bod zijn kar keerde. Dat zijn mannen die niet te vertrouwen zijn maar wel hun weg kennen om het andere moeilijk te maken. De jaloezie bij beurstips zie je duidelijk in de kopietitel voor roularta…. zieligaards! K hoop snel een nieuwe update te lezen en hoop dat mijn gissing fout is over de narcisten
Dag Chris,
Zeker niet, wij doen nog altijd stug verder. Onze updates nemen altijd iets meer tijd in beslag omdat we graag de cijfers helemaal uitploegen alvorens iets te posten. Bovendien waren er in de halfjaarcijfers van 2025 een resem zaken die niet duidelijk gerapporteerd waren, waardoor we nog bijkomende vragen aan het bedrijf zelf hebben moeten stellen.
Maar dat gezegd zijnde: uw wensen zijn vervuld, onze update is zonet online gekomen! Lees het zeker onder “Nieuws: update 10/10/2025 de halfjaarresultaten van Exmar en meer!”.
Mvg,
Hans
K ben blij dat jullie aan ‘boord’ blijven, bedankt!