Update 13 november: de derdekwartaal cijfers van Exmar!

De derdekwartaal cijfers (Q3) van 2023 van Exmar werden vrijdag na-beurs gepubliceerd. Zoals we ook vorige keer dienden te zeggen, zijn ook deze cijfers niet geauditeerd. Bovendien zijn ze redelijk summier, meer gedetailleerde cijfers volgen bij de publicatie van de jaarcijfers van 2023 op 28 maart 2024. Toch werden we zeker niet ontgoocheld!

Allereerst zien we dat Exmar in Q3 2023 operationeel zeer sterk boerde: het realiseerde een EBITDA voor dit kwartaal van 41 miljoen USD, zelfs nog meer dan in onze meer optimistische inschattingen. Deze uitstekende performance komt vanuit alle business units. Allereerst opereerde het Shipping departement zeer goed (24 miljoen USD EBITDA in Q3), aangevuurd door de aanhoudend hoge vrachttarieven voor al zijn scheepstypes. Ook het Infrastructure departement boerde goed (16,5 miljoen USD EBITDA in Q3), hoofdzakelijk dankzij de inkomsten van de Excalibur en de Eemshaven die nu voor langere termijn onder contract liggen. Ten laatste draagt ook de investering van Bexco, de touwslager, positief aan de EBITDA bij.

Verrekenen we ook nog de minieme intrestkosten en belastingen in dit derde kwartaal, genereerde Exmar zo’n 34,0 miljoen USD netto cash-flow (excl. Investeringen), zo’n 60 cent/aandeel! Vergis u niet, dit is in één kwartaal tijd! U kan zelf rekenen wat dit op jaarbasis betekent…

Daarnaast gebeurde er ook op investeringsvlak redelijk veel de laatste tijd:

• De Sombeke en de Libramont, twee MGC-schepen in JV met Seapeak, werden verkocht en dan terug-gecharterd. Deze transacties gebeurden in oktober en impacteerden nog niet deze Q3 2023 cijfers. We zullen dan volgend kwartaal zien wat de impact was voor Exmar. Het gaat hier interessant zijn te zien hoe de verkoopsprijzen zich verhouden ten opzichte van de boekwaarde en de schattingswaarde zoals weergegeven in de prospectus. Waarom verkoopt Exmar eerst 2 boten om ze dan onmiddellijk terug te huren? Omdat de familie Saverys hierin denkt een goede trade te doen. Zoals gezegd: het zijn traders, denken ze een goede prijs te vinden, dan verkopen ze, of kopen ze. Meer moet daar niet achter worden gezocht. En zoals gezegd geeft deze rotatie in assets ons de opportuniteit om de waarderingen zoals uitgezet in de Prospectus aan te toetsen.
• Exmar nam ook een participatie van 11,5% in Vantage Drilling International (VTDRF). Vantage is een beursgenoteerd US-bedrijf actief in de sector van offshore olie- en gasboringen. Deze participatie werd in de maanden september en oktober opgebouwd. Er worden geen cijfers vrijgegeven, maar hier is mogelijks een investering van rond de 35 miljoen USD (deel Exmar) mee gemoeid. Wat moeten we hiervan maken? Exmar noemt de participatie in zijn persbericht “strategisch”, met veel pathos wordt aangekondigd dat “Exmar terug in de offshore boorsector stapt”. We denken hier opnieuw dat deze participatie meer in het licht van een trade moet worden gezien: Nicolas Saverys ziet waarde in de aankoop van dit aandeel op korte termijn. Houdt hij het op langetermijn aan? Misschien. Verkoopt hij het volgende maand? Ook goed mogelijk. Opnieuw, de familie Saverys zijn traders, meer niet.

De derdekwartaal resultaten waren dus zonder meer schitterend. De vraag stelt zich dan ook wat het huidige lopende kwartaal (Q4 2023) te bieden zal hebben? Gezien de aanhoudend hoge bevrachtingstarieven op dit moment, en onder voorbehoud van onvoorziene omstandigheden, verwachten we ook voor dit lopende kwartaal opnieuw topcijfers. Het mag duidelijk zijn dat Exmar in volle vorm is. Daarnaast is Exmar actief bezig met investeringen en desinvesteringen. Hier is hier moeilijk een lijn in te trekken. Deze zaken moeten vooral gezien worden als een actieve strategie van traden tussen verschillende assets. Dit zit in het DNA van de familie Saverys. Never a dull moment…

Voor ons zijn deze resultaten de zoveelste bevestiging van onze case die we de afgelopen maanden hebben beschreven. Wij zijn tevreden. De volgende afspraak is op 28 maart 2024 voor de jaarcijfers van 2023, tenzij er ondertussen nog andere wendingen gebeuren in dit verhaal uiteraard… We houden u er dan opnieuw van op de hoogte.