Update 21 september: en daar is het megadividend van 5,40 EUR per aandeel al!

We hadden het er gisteren nog over en vandaag is het al zover: Exmar gaat een superdividend uitkeren! Zoals we reeds in het begin van het overnamebod schreven, zit de Bieder met een grote brugfinanciering die hij is aangegaan om de uitkoop van de aandelen Exmar te financieren. En is daarnaast de aanwending van de cash uit Exmar de enigste werkbare manier waarmee de Bieder die leningen kan terugbetalen. We voorspelden het dividend reeds zeer lang en we hadden het gisteren nog over het dilemma van Nicolas Saverys had: enerzijds een dividend moeten uitkeren om zijn leningen terug te betalen, maar anderzijds niet graag delen met u als kleine aandeelhouder. Die knoop heeft hij nu doorgehakt.

Dat hij die knoop zo snel doorhakt is achteraf gezien logischer dan men op het eerste zicht zou denken. We vermoeden dat Nicolas Saverys ook een beetje ‘hulp’ heeft gekregen bij het doorhakken van zijn knoop. Het is niet onmogelijk dat er namelijk van het consortium van banken aan de Bieder het signaal is gekomen dat ze niet openstaan om zijn leningen te verlengen en dus snel terugbetaald willen worden. Dat is niet onlogisch, banken nemen niet graag risico’s, zeker niet in een situatie van een verhit overnamebod, waar een delisting niet gelukt is, er een vocale groep van minderheidsaandeelhouders is, en waarbij de FSMA klacht heeft neergelegd bij het parket…

De grote vraag is wat dit nu voor u betekent?

Hoeveel is het dividend? Het dividend bestaat uit twee delen: een terugbetaling van uitgiftepremies van 1,00 EUR per aandeel en een tussentijds dividend van 4,40 EUR per aandeel. U ontvangt dus bruto 5,40 EUR per aandeel.

Wanneer krijg ik dat dividend? Dit dividend kan pas uitbetaald worden nadat een aandeelhoudersvergadering dit heeft goedgekeurd. De bijzondere aandeelhoudersvergadering vindt plaats op een datum door Exmar gekozen. Deze datum moet Exmar ten laatste binnen drie weken bekend maken en de datum moet dan minstens 30 dagen liggen na het moment van bekendmaking ervan We gaan ervan uit dat er vaart  zal worden achter gezet en er dus een bijzondere aandeelhoudersvergadering komt tegen eind oktober. En dat het dividend snel daarna effectief wordt uitbetaald. Nogmaals: het moet duidelijk allemaal snel gaan voor Nicolas Saverys. Het verklaart ook waarschijnlijk waarom de resultaten van zijn tweede biedronde gisteren reeds werden gepubliceerd in plaats van eerder voorzien twee dagen later.

Kan dit dividend nog tegengehouden worden? De aandeelhouders zullen hierover stemmen. Iedereen die dat wenst mag tegenstemmen. Echter, Saverex bezit 83,76% van de stemmen en stemt uiteraard voor. Het dividend komt er dus zonder twijfel.

Hoe zit dat nu juist met de belastingen hierop? Belastingen variëren natuurlijk sterk van uw fiscale domicilie en uw situatie. Hieronder beschrijf ik eerst het effect voor een Belgische fiscale inwoner, die in privénaam aandelen Exmar aanhoudt.

• Op de terugbetaling van de uitgiftepremie betaalt u niks. De 1,00 EUR bruto, krijgt u dus als 1,00 netto.
• Op het tussentijds dividend van 4,40 EUR zal Exmar 30% bevrijdende roerende voorheffing inhouden. U krijgt van de 4,40 EUR bruto, dus 3,08 EUR netto. Daarnaast heeft u dan overigens het recht om in uw belastingsbrief tot 240 EUR ingehouden roerende voorheffing terug te vorderen als u geen andere dividenden dit jaar heeft ontvangen waarop u al de roerende voorheffing terugvordert.

U krijgt dus als Belgische privépersoon van de 5,40 EUR bruto in totaal 4,08 EUR netto uitbetaald.

Ik heb gelezen dat Nicolas Saverys geen belastingen betaalt, wat is dat nu? Nicolas Saverys houdt zijn aandelen Exmar aan via het vehikel Saverex NV. Een Belgische vennootschap betaalt in beginsel 25% vennootschapsbelasting op ontvangen dividenden (en zou dus 4,30 EUR netto overhouden). Echter voorziet de Belgische wetgeving een uitzondering in sommige situaties. Bijvoorbeeld voor vennootschappen die meer dan 10% van het kapitaal aanhouden van een andere vennootschap (of 2,5 miljoen EUR aanschafwaarde indien de 10% niet wordt bereikt) en dat voor meer dan 1 jaar, geldt een volledige vrijstelling van vennootschapsbelasting op ontvangen dividenden. Saverex krijgt dus van de 5,40 bruto inderdaad 5,40 netto binnen. Betaalt Saverex ooit een dividend aan Nicolas Saverys zelf, zal daar in normale omstandigheden wél 30% roerende voorheffing op worden betaald.

Zijn er ook andere mensen die geen belastingen betalen? Ja, bijvoorbeeld andere Belgische vennootschappen die voor meer dan 2,5 miljoen euro aanschafwaarde langer dan een jaar aandelen Exmar aanhouden is ook de volledige vrijstelling van vennootschapsbelasting voorzien. Ook Nederlandse privépersonen betalen de facto geen belastingen op de ontvangen dividenden, gezien zij een deel van de Belgische roerende voorheffing kunnen terugvorderen (15%) van de Belgische ficus en onder voorwaarden de overige 15% bronheffing kunnen verrekenen in de jaarlijkse Box 3 belasting die zij dienen te betalen. Klein side-note: we merken aan het hoge aantal Nederlandse bezoekers op onze site, dat er waarschijnlijk behoorlijk wat aandelen Exmar in Nederlandse handen zitten.

Maar word ik als kleine Belgische belegger dan niet benadeeld? U heeft de teneur in sommige kranten misschien al gelezen: “u betaalt als kleine belegger 30% roerende voorheffing, dus u bent de pineut, weer een mooie streek van Saverys”. Het idee hierachter is dat de koers van een aandeel na de uitbetaling van een dividend terugvalt, wat uiteraard ergens logisch is. Volgens sommigen is deze koersdaling altijd gelijk aan het bedrag van het brutodividend (wat trouwens niet zo is, dat is te kort door de bocht, maar we gaan hier niet dieper op in). Klopt die visie, dan zou in deze mathematische benadering de koers met 5,40 EUR zakken en u ‘slechts’ 4,08 EUR netto in ruil hebben gekregen. En zou u dus 1,32 EUR per aandeel “benadeeld” zijn geworden. Tot zover de theoretische benadering zoals men het in de krant schrijft…

Wat we zien in situaties van het uitkeren van superdividenden is  dat er abitrageurs opduiken. Zeer eenvoudig uitgelegd: mensen die geen belastingen betalen op dividenden zijn in de dagen voor de uitkering van het superdividend vragende partij om te kopen (zij krijgen dan 5,40 EUR netto in handen via het dividend en hopen na deze dividenduitkering hun aandelen voor een prijs hoger dan hun aankoopkoers minus deze 5,40 EUR terug te kunnen verkopen. Het verschil is hun winst). En aandeelhouders die geen zin hebben in het ondergaan van roerende voorheffing zijn dan weer vragende partij om dan te verkopen: zij hopen hun aandeel op de vooravond van het dividend te kunnen verkopen en ze de dag erna aan een prijs die 5,40 EUR lager ligt terug te kunnen kopen. Ook hier zal deze dynamiek ongetwijfeld weer spelen. Dat biedt u als kleine Belgische belegger de mogelijkheid om niet benadeeld te worden door de Belgische roerende voorheffing. We geven hier geen beleggingsstrategieën of trading tips, maar wijzen enkel op het feit dat u niet de eerste Belgische belegger zou zijn die de dag voor de uitkering van een superdividend zijn aandelen verkoopt om ze de dag erna goedkoper terug te kopen en dus op die manier eigenlijk de facto ook een “netto-dividend” van bijna 5,40 EUR te hebben ontvangen… Het is geen advies, slechts een kanttekening. De dividendbetaling is nog niet voor morgen, u kan de kat dus nog even uit de boom kijken, als u dat zou wensen.

Moet ik nu blij zijn? Wij zijn in ieder geval zeer tevreden. Het uitkeren van dit megadividend is een stap waarbij een belangrijk deel van de waarde van Exmar naar alle aandeelhouders terugvloeit, en daar kunnen we alleen maar gelukkig om zijn. Wat overblijft is een Exmar dat momenteel nog altijd zeer stevige cash-flows draait, nog altijd geen overdreven schulden heeft en verder zijn succesparcours aflegt. Op deze manier komt de échte waarde van Exmar steeds meer naar boven en daar kunnen we als aandeelhouder alleen maar blij om zijn.

Ons hoor je niet klagen!