Update 20 september: het verzet van de kleine aandeelhouders heeft geloond!

Vroeger dan verwacht kregen we deze ochtend de resultaten van de tweede biedronde op Exmar op ons losgelaten. De Bieder Saverex is in de tweede ronde geland op 80,36% van alle aandelen Exmar. Tellen we hierbij de eigen aandelen van Exmar op, controleert Nicolas Saverys nu zo’n 83,76% van de aandelen Exmar. Een grote groep van mensen die meer dan 16% van het kapitaal vertegenwoordigen (oftewel 9.661.311 aandelen), zagen dus geen brood in de kruimels die ze van Nicolas Saverys kregen toegeworpen. Dit resultaat is dus een zeer duidelijke en brede afwijzing van het “dit-bod-is-een-super-goed-bod”-narratief dat we reeds 5 maanden te slikken krijgen van Nicolas Saverys en zijn adviseurs…

Na het eerste gevoel van tevredenheid, komt bij iedereen de vraag naar boven: “Wat nu?”

Is de huidige biedprocedure nu afgelopen? Ja, waarschijnlijk wel, Saverex heeft geen recht meer om het huidige bod vrijwillig te heropenen, en zou enkel het bod verplicht kunnen heropenen als hij een delisting van Exmar aanvraagt. Een delisting bekomen in de huidige omstandigheden is echter onmogelijk, gezien de FSMA hier zijn toestemming niet voor zal geven. Daarvoor is de groep minderheidsaandeelhouders te groot. Het helpt als Bieder natuurlijk ook niet dat je het akkoord nodig hebt van exact die instelling die je de afgelopen maanden mateloos hebt geïrriteerd door het uitsturen van dreigbrieven, rectificaties, foute interviews, nieuwe rectificaties, nieuwe brieven, rechtzettingen, stalktefoontjes naar aandeelhouders,… Kortom, van het lopende bod zijn we nu waarschijnlijk echt wel af.

Komt er een nieuw bod dan? In theorie kan dat. De Bieder moet dan een nieuwe prospectus opstellen en weer door heel de procedure lopen zoals bij zijn eerste bod. In België geldt daarnaast de regel dat bij een hoger bod binnen de 12 maanden na de bekendmaking van de resultaten van het eerste bod, ook de aandeelhouders die hebben aangeboden in dit eerste bod, recht hebben op dit hogere tweede bod. Extra geld uitdelen in ruil voor een onzekere uitkomst, lijkt ons echter niet in het spelplan van Nicolas Saverys te staan. Dus als u het ons vraagt, lijken de kansen dat er een nieuw hoger bod gelanceerd wordt op Exmar vóór 20 september 2024 flinterdun.

Wat dan wel? De minderheidsaandeelhouders blijven gewoon aandeelhouder van Exmar en kunnen hun aandelen verder verhandelen op de beurs. Ze hebben ook recht op dividenden die de vennootschap zou uitkeren. We lezen dat de beursexperts opnieuw waarschuwen voor de zogenaamd geringe liquiditeit van het aandeel Exmar. Een free float van ‘slechts’ 100 miljoen EUR. Het punt dat de liquiditeit van het aandeel Exmar is verlaagd, is zeker correct, maar we willen toch even de volgende kanttekening plaatsen: van de 157 Belgische genoteerde aandelen, zijn er 65 aandelen met een market cap (dus niet free float, maar market cap!) van minder dan 100 miljoen EUR. Tel er dan nog eens de andere aandelen bij met een free float lager dan 100 miljoen EUR en je kan de halve Brusselse beurs opdoeken, als liquiditeit het probleem zou zijn.

Mag Nicolas Saverys zelf aandelen bijkopen op de beurs? Ja, dat mag hij. Maar betaalt hij binnen de eerdere genoemde 12 maanden meer dan 11,10 euro voor een aandeel Exmar, dan moet hij onmiddellijk aan alle mensen die hem aandelen in de afgelopen biedprocedure hebben aangeboden, ook deze surplus uitbetalen.

Komt er een superdividend? Moeilijk te zeggen. Exmar zit op een berg cash van meer dan 400 miljoen dollar. De Bieder heeft in zijn prospectus aangegeven dat hij deze cash zou aanwenden voor het terugbetalen van de schulden die hij zelf is aangegaan voor de aankoop van de aandelen Exmar ( 232 miljoen EUR n.b.). Anderzijds hebben we natuurlijk te maken met een Bieder die niet graag deelt met andere mensen. Een superdividend uitkeren en de kleine aandeelhouders mee laten delen, vindt Nicolas Saverys waarschijnlijk een even gruwelijk idee als een correcte prijs betalen voor uw aandelen. Hij zal dus in de mate van het mogelijke dit proberen vermijden. Maar daarmee is dan natuurlijk zijn schuldprobleem niet opgelost. Willen de banken zijn leningen die vervallen in april 2024 nog langer laten uitstaan? Dat weten we niet. Ooit gaan die schulden terugbetaald moeten worden. En de cash van Exmar is de meest logische bron om dit te doen. De schulden die de Bieder is aangegaan, zijn bovendien ook redelijk duur. Het probleem wordt er dus niet kleiner op door te wachten met ze af te lossen, wel integendeel.

Kan Nicolas Saverys nog andere truken uithalen? De trukendoos van een meerderheidsaandeelhouder om minderheidsaandeelhouders te pesten is uiteraard groot: de resultaten stelselmatig te laag inschatten (wat dacht u van het boeken van enkele provisies?), activa aan zichzelf verkopen aan een spotprijs, zichzelf een te hoog loon uitkeren,… U kan waarschijnlijk zelf nog een hele resem andere kunstgrepen bedenken. Maar er zit natuurlijk op alles een grens. Bovendien heeft Exmar veel dollars op de balans staan. En 1 dollar is volgens ons nog altijd 1 dollar waard.

Het had bovendien voor iemand die graag zou willen beginnen aan het spelletje minderheidsaandeelhouders-pesten, waarschijnlijk ook strategisch interessanter geweest om niet eerst de FSMA te bruskeren en een klacht aan de broek gesmeerd te zien krijgen bij het parket. Met azijn vangt men geen vliegen…

Wat gaan jullie doen? Wij blijven de zaken kort opvolgen en gaan u verder van alle nodige informatie voorzien. Zoals gezegd hadden wij altijd de vurige wens dat Exmar gewoon beursgenoteerd zou blijven zodat alle aandeelhouders de mogelijkheid hebben om zelf te beslissen of ze deel willen blijven uitmaken van het verhaal of niet. Op dat punt zijn we nu gekomen. Nu zouden we uiteraard hebben als de waarde van Exmar naar boven komt, deze eerlijk wordt gedeeld tussen alle aandeelhouders. “Samen spelen, samen delen”, zeggen ze in de kleuterklas. Wij gaan verder door teneinde u alle benodigde informatie te bezorgen zodat ook u weet waar u staat en u zelf kan kiezen of u verder wil meespelen in het Exmar verhaal.

Blijf onze site volgen voor meer informatie! We gaan volgende week nog eens dieper in op de huidige situatie, de mogelijkheden in de toekomst, de volgende stappen,etc.