UPDATE – 3/12/2024: Een nieuw bod op Exmar!

Zie ginds komt de stoomboot uit Spanje weer aan, hij brengt ons Sint-Nicolaas Saverys, ik zie hem al staan. Zijn adviseur staat te lachen en roept ons reeds toe: “wie braaf is krijgt een lowball offer op zijn aandelen Exmar, wie stout is de roe.”

Gisterenavond werd het aandeel Exmar geschorst door de beurswaakhond FSMA. Vandaag weten we waarom: Nicolas Saverys heeft opnieuw de intentie een overnamebod te lanceren op de aandelen Exmar die hij nog niet in zijn bezit heeft. Met als ultieme doel Exmar van de beurs halen. Hiervoor heeft hij 11,50 EUR per aandeel veil. In typisch Belgische stijl ging dit gisterenavond nog even gepaard met wat insider trading. Dat is uiteraard niet de schuld van de Bieder zelf, maar het doet toch weer geen goed aan het verhaal. En hoewel het nieuws vers is en er nog weinig additionele informatie beschikbaar is, beantwoorden we toch al wat vragen.

Waar gaat het over? Nicolas Saverys heeft momenteel nog altijd 9.189.369 aandelen Exmar NIET in zijn bezit (15,44% van het kapitaal). Deze aandelen zitten verspreid bij een aantal kleinere aandeelhouders -waaronder wij-  die vorig jaar hebben besloten deze niet aan te bieden. Terecht zo blijkt nu. Vandaag heeft Saverex -het vehikel van Nicolas Saverys- de intentie om een nieuw bod te lanceren van 11,50 EUR per aandeel. Ter info: vorig jaar bood Saverex 11,10 EUR per aandeel. Sindsdien keerde Exmar reeds 6,18 EUR bruto per aandeel aan dividenden uit. De eerste conclusie die we dus al kunnen trekken: u had groot gelijk om uw aandelen vorig jaar niet aan te bieden! (omgerekend krijgen de blijvers dus 17,68 EUR per aandeel nu versus 11,10 EUR per aandeel toen, een jaar later)

Ik heb mijn aandelen vorig jaar wel aangeboden, heb ik recht op een hogere vergoeding? Het antwoord is daar duidelijk nee. Tot een jaar na datum van bod had de Bieder de verplichting om bij een eventueel hoger bod, u het verschil te vergoeden. Die datum liep af op… 20 september 2024. Mensen die hun aandelen vorig jaar aanboden komen dus niet in aanmerking voor meer. Dat Saverys pas na 13 maanden met een nieuw bod komt en niet na 11 maanden, hoeft uiteraard geen verrassing te zijn.

Hoe moet het nu verder? Dit is slechts een intentie tot overnamebod dat vervroegd aan de markt gecommuniceerd is moeten worden. Nu moet Saverys zich nog verder door de papiermolen werken door een volledige nieuwe prospectus op te maken, deze te laten goedkeuren door de FSMA (vormelijk, niet inhoudelijk!) en dan het bod officieel te lanceren. We verwachten dat hij hier snel werk zal van maken.

Ok, en dan? We wachten de prospectus af voor meer informatie omtrent de tijdslijn van het bod. We vermoeden dat dit iets korter zal zijn dan vorig jaar, gezien vorig jaar de Bieder van de FSMA de goedkeuring had gekregen zijn bod langer uit te rekken door de zomervakantie. Tenzij kerstmis, Driekoningen en het mosselfestijn van de Duivenbond uit Zwevezele dit jaar als excuus zullen worden aanvaard voor een verlengd bod, verwachten we dat de verschillende stappen een pak korter bij elkaar zullen liggen, en dat het geheel niet langer dan tien weken zal duren.

Wat zijn de voorwaarden tot slagen? Om over te kunnen gaan tot een delisting van Exmar van de beurs dient Saverex als belangrijkste voorwaarde 90% van de huidige free float (dus 90% van 9,1 miljoen aandelen) binnen te halen gedurende zijn lopende bod. Lukt dat, dan kan hij overgaan tot een verplicht uitkoopbod (aan minimaal dezelfde biedprijs!) en kan hij Exmar van de beurs halen. Concreet betekent dit dat indien er 1,55% aan aandelen Exmar niet worden aangeboden, hij niet slaagt in zijn opzet om Exmar van de beurs te halen. Hij behoudt zich ook het recht voor om in dat geval de aandelen die hem wél worden aangeboden, niet aan te nemen. Ga er echter maar vanuit dat, net als vorige keer, Nicolas Saverys met plezier ieder aandeel zal binnenrijven dat hem wordt aangeboden. Het heeft hem vorig jaar ook geen windeieren gelegd.

Wie zijn de adviseurs in dit verhaal? KBC Securities treedt op als adviseur van Saverex. Natixis wordt de onafhankelijke expert. Na het spitsvondige werk van DegroofPetercam vorig jaar is het nu dus aan een andere onafhankelijke expert om zijn licht te laten schijnen op de waarde van Exmar. We zijn al benieuwd! We halen alvast onze cursus Integraalvergelijkingen van het zesde middelbaar van onder het stof…

Zoals u weet van vorig jaar, proberen we niet op de man te spelen. Sta ons toch toe dat we vragen hebben bij de rol van KBC Securities. We worden door hen reeds een jaar lang gebombardeerd met analyses over de resultaten van Exmar, zijnde een korte doorslag van wat er in het persbericht van het bedrijf zelf stond, gevolgd door een niet met cijfers onderbouwde stelling dat je het aandeel maar beter snel kon verkopen. Ieder kwartaal waren de resultaten beter dan verwacht, maar ieder kwartaal bleef het lage koersdoel van 7,35 EUR overeind en werd u aangemaand snel te verkopen. Vandaag blijken deze mensen ook voor Saverex te werken. U ziet hier een belangenconflict ? Geen paniek, dat is helemaal niet het geval! Er wordt namelijk gewerkt met een “Chinese Wall”. Dat betekent dat het team dat Saverex adviseert om Exmar aan te kopen niet spreekt met het andere team dat u adviseert om uw aandelen Exmar te verkopen. Dus ‘s middags zitten deze teams aan andere tafels in de bedrijfskantine. De ene uiterst links en de andere uiterst rechts, zodat zij zeker niet met elkaar zouden kunnen overleggen…

En de Raad van Bestuur? Zowel de afhankelijke als de onafhankelijke bestuurders hebben de prospectus nog niet gezien, maar bevelen het bod wel al unaniem aan. Dit zijn dezelfde mensen die vorig jaar het bod dat omgerekend meer dan 6 EUR/aandeel lager lag ook blindelings hebben goedgekeurd op de eerste dag. Tot zover de nuttige input van de onafhankelijke bestuurders.

Is dit nu een goed bod? Laat het duidelijk zijn dat als Nicolas Saverys 11,50 EUR per aandeel biedt, hij hiermee denkt een zaakje te doen. We gaan binnenkort met een volledige update van de waardering van Exmar komen. Het ligt nu al vast dat dit bod een serieus stuk onder de faire waarde ligt die we indertijd hebben vooropgesteld en die gezien de goede gang van zaken het afgelopen jaar nog verder is verhoogd. We zijn ondertussen ook bijna anderhalve goedlopende cashrijke jaren verder! Het is niet omdat het bijna 6 december is dat Nicolas Saverys u cadeautjes komt uitdelen. Laat dat duidelijk zijn.

Hoe zal het bod verlopen? Je ziet en voelt aan alles dat we weer een doorslagje van vorig jaar gaan krijgen. Bangmakerij, druk, brieven, persberichten, adviseurs met gratis goede raad,… Er is geen enkele reden om aan te nemen dat het deze keer anders zou zijn. Maak u maar al op voor hele verhalen over de cycliciteit van de scheepvaart business, oorlogen, risico’s, rebellen in de golf van Aden,…

Sowieso volgen wij het verhaal van zeer kortbij op. We brengen u meer info in de komende dagen en weken, van zodra alles concreter wordt. Wij waren en zijn een tevreden aandeelhouder van Exmar. Een overnamebod probeert ons opnieuw de kans te ontnemen om ten volle te kunnen genieten van het potentieel van Exmar. En dit opnieuw aan een zeer laag bod dat behoorlijk opportunistisch overkomt. Exmar is en blijft een cash-machine! Wij gaan u de komende weken verder informeren, zodat u dan alles in handen heeft om zelf de keuze te maken wat te doen met uw aandelen Exmar. Net zoals vorig jaar, heeft u het recht om zelf te beslissen wat u doet en dit op basis van onafhankelijke informatie! Blijf onze site volgen voor meer updates.